前言

本報告深入探討加密貨幣市場的演變，聚焦代幣發行方式和種類的多元化發展，深度剖析加密市場的現狀與未來發展趨勢。通過回顧歷史發行方式並分析不同代幣發行模式，結合市場現狀，為讀者呈現加密市場的全貌。

1. 發行方式的演變

在加密貨幣領域，技術創新正逐步降低資產發行的門檻。最初，加密貨幣的發行主要依賴密集計算資源進行“挖礦”。隨著 ICO（首次代幣發行）和 IEO（首次交易所發行）的出現，項目方需要具備一定的資本和行業背景。流動性挖礦的普及，使長尾資產得以冷啟動，去中心化項目逐漸嶄露頭角。如今，一鍵發幣平臺的興起大大簡化了代幣發行流程，使個人和小團隊也能輕鬆進行資產發行。

1.1 代幣發行方式多元化

隨著區塊鏈技術的進步，代幣發行方式日益多樣化，並大幅降低了技術門檻，使得沒有技術背景的用戶也能輕鬆參與代幣發行。這些方式適應了不同項目的需求和市場環境，以下是幾種常見的代幣發行方式：

1. 挖礦（Fari Mining） 這是早期最常見的代幣發行方式，用戶通過為網絡提供算力，挖出新區塊的同時獲得代幣獎勵。比特幣（Bitcoin）是最具代表性的項目。

2. 眾籌發行 包括首次代幣發行（ICO）、首次交易所發行（IEO）和首次去中心化發行（IDO）。項目方預售代幣以籌集開發資金。

ICO 是最早的眾籌發行形式，在 2014 至 2018 年間達到頂峰，累計籌資超過 560 億美元，但由於法規和監管問題逐漸式微。

2019 年，IEO 作為新興融資模式崛起，由知名中心化交易所背書，提升了項目信譽度。

隨著 DeFi 的興起，去中心化交易所推出的 IDO 憑藉其社區驅動和去中心化特性迅速流行，並在 2021 年成為主流發幣方式之一，融資額突破 1,300 億美元。

3. 流動性挖礦（Liquidity Mining） 用戶向去中心化交易平臺提供流動性，獲得代幣獎勵。2020 年的 DeFi Summer 熱潮使流動性挖礦成為熱門的代幣發行方式之一，不僅提升了代幣流動性，還為用戶創造了新的收益渠道。Compound 開啟了流動性挖礦的先河，使其用戶數與 TVL 大幅增長。

4. 空投（Airdrop） 項目方將代幣免費發放給早期支持者或特定用戶群體，作為市場推廣或獎勵策略。空投不僅幫助項目擴大知名度，還激勵用戶參與社區和項目治理。知名項目 Uniswap 於 2020 年通過空投向早期用戶發放代幣，成為成功案例之一。Blur 率先採用積分系統，Pendle 推出的本息分離的 DeFi 玩法，促成了 PointFi 板塊的誕生。

5. 一鍵發幣（OCTD） 近年興起的方式，如銘文（Inscription）鑄造和 Pump.Fun 發幣，通過簡單工具或智能合約，用戶無需複雜操作即可快速創建定製化代幣並進行交易。這種方式極大地降低了發行代幣的門檻，並推動了 Meme 文化的興起。

圖一：不同加密貨幣類型的發行歷史和市值

隨著 DeFi 生態的興起，一鍵發幣平臺如 Pump.Fun 憑藉低成本和自動化流程簡化了發幣過程，使代幣發行門檻大幅降低。這些發展體現了市場對高效、靈活及去中心化發行方式的需求，為項目方和投資者提供了更多融資和參與機會。

圖二：不同代幣發行方式的數量與募資金額（美元）

1.2 近年來代幣發行數量激增

隨著資產發行門檻的降低，加密貨幣新增代幣數量在 2013 年至 2024 年經歷了爆發式增長，自 2013 年的 25 個增至 2024 年的 13,453 個。尤其是自 2020 年起，年均增長率超過 150%。

這一增長主要歸因於 ERC-20 代幣標準的普及、DeFi 的興起、NFT 的流行、新區塊鏈平臺的湧現以及加密生態的迅速擴張。同時，技術標準化、智能合約的廣泛應用、一鍵發幣平臺的出現（如 Pump.Fun）等，也進一步降低了發幣門檻，促使更多項目和社區通過代幣發行提升知名度和吸引力。

圖三：CoinGecko 每年收錄的新代幣數量

儘管 CoinGecko 等平臺提供了新代幣的數據，實際發行的代幣數量遠超這些統計。2024 年，新增代幣數量突破 252 萬個，自 2020 年以來呈現爆發式增長。這不僅彰顯了加密市場的活躍度，也凸顯了代幣經濟在項目發展中的日益重要性。

圖四：每年發行的新代幣數量（包括 Solana 生態系和 Pump.Fun）

2. 深入剖析不同代幣發行方式

加密貨幣發行模式的演進體現了對社區參與度和公平性的重視。從最初的挖礦發行到社區驅動的模式，再到如今的 IDO 和代幣空投等機制，社區在加密貨幣生態系統中的作用愈發突出。例如，狗狗幣通過強化社區文化和價值觀促進了其價值增長，不僅展示了社區在推動項目成功中的關鍵作用，也體現出社區驅動模式在加密貨幣發展中的重要性。

IDO 和空投等新型發行機制進一步促進了代幣分配的去中心化，使更廣泛的用戶群體能參與項目的早期發展。這不僅提升了項目的公平性和透明度，還反映了加密貨幣行業對民主化和包容性價值觀的追求，也展示了加密貨幣的創新與適應性。

2.1 挖礦發行：早期克隆幣時代的主要發行方式

在區塊鏈發展早期，大部分的克隆幣是基於比特幣代碼複製並經過修改的加密貨幣項目，如萊特幣、羽毛幣、域名幣、狗狗幣和質數幣等。克隆幣時代的公平挖礦發行模式源自比特幣，依靠算力競爭分配代幣，是加密市場早期發展的主要發行方式。通過去中心化挖礦實現代幣分散發行，參與者利用計算資源競爭新鑄造的代幣獎勵，既為區塊鏈網絡提供安全保障，又創造了相對公平的代幣分配機制。時至今日，少數克隆幣（如萊特幣及狗狗幣）仍在加密貨幣市場中佔據重要位置，成為早期山寨幣中的代表性項目。

圖五：早期克隆幣發行之市值（美元）

2.2 ICO 熱潮：EOS 等明星項目崛起

ICO（Initial Coin Offering）是區塊鏈項目的一種創新融資方式，類似於股票市場的 IPO。區塊鏈項目團隊通過發佈白皮書，藉助互聯網向公眾發行代幣籌集資金。自 2013 年 Mastercoin（Omni）首次 ICO 以來，這種模式迅速發展。2014 年，以太坊通過 ICO 籌集了約 1,800 萬美元；2015 年，The DAO 項目更是達到了 1.5 億美元的籌資規模。2017 年，ICO 迎來爆發性增長，EOS 項目在一年內籌集了近 42 億美元，成為 ICO 的巔峰之作。然而，隨著 2016 年 The DAO 遭受黑客攻擊和 2017 年中國叫停 ICO，這一模式的安全性與合規問題逐漸顯現，ICO 熱潮隨之降溫。

圖六：主要 ICO 代幣發行時之募資金額（美元）

2.3 IDO 時代：提升代幣發行去中心化程度

2019 年 6 月，幣安去中心化交易所（Binance DEX）推出首個 IDO 項目，標誌著加密貨幣融資模式的革新。在 IDO 出現之前，IEO（Initial Exchange Offering）作為一種半中心化的融資方式曾流行一時。在 IEO 模式下，加密貨幣交易所負責項目審核和篩選，並在其平臺上進行代幣銷售和交易，提升了項目可信度並加快了上市流程。2019 年，IEO 成為 ICO 之後的熱門融資途徑。然而，由於 IEO 要求投資者在中心化交易所完成 KYC，並依賴中心化平臺進行代幣認購，中心化的特性也造成部分用戶的反感。

作為對此的迴應，IDO（Initial DEX Offering）應運而生。這種新興的代幣發行方式通過去中心化交易所（DEX），如 Uniswap ，進行代幣發行和交易，重新實現了無許可融資的自由。在 IDO 中，項目方或社區可以在 DEX 上自主部署流動性，繞過中心化交易所的審核。這使得投資者能在項目初期直接購買代幣，不僅增強了參與的靈活性和透明度，還降低了中心化風險。IDO 為小規模投資者和創新項目提供了更廣闊的融資平臺，推動了加密貨幣生態系統的進一步去中心化。

圖七：主要 IDO 代幣發行時之募資金額（美元）

2.4 流動性挖礦：DeFi 生態加速發展

2020 年，“DeFi Summer” 熱潮興起，將流動性挖礦推向融資發幣的前沿。流動性挖礦（又稱收益耕作）是 DeFi 領域的創新融資模式，允許用戶向智能合約支持的流動性池注資獲取回報。這一模式始於 2017 年 IDEX 的嘗試，經 Synthetix 在 2019 年的深化，最終在 2020 年 6 月由 Compound 協議分發治理代幣 COMP 時大獲成功，其總鎖倉價值（TVL）在隨後五個月內激增近 10 倍，成為 DeFi 增長的關鍵催化劑。其他 DeFi 項目（如 Uniswap）也開始迅速效仿這一成功範例，推動了整個 DeFi 生態系統的蓬勃發展。

圖八：Compound TVL 增長趨勢

圖九：Uniswap TVL 增長趨勢

2.5 空投激勵代幣：空投引流效應火熱

2020 年以來，眾多區塊鏈項目採用空投策略激勵用戶，以擴大項目影響力。最早的加密貨幣空投可以追溯至 2014 年，由程序員 Baldur Friggjar Odinsson 向冰島公民空投了 AuroraCoin。然而，空投成為主流代幣分發方式的轉折點出現在 2020 年，Uniswap 為應對 Sushiswap 的競爭大規模空投，合格用戶獲得至少 1,000 美元價值的 UNI 代幣。這一策略不僅吸引了大量用戶，還推動了 “DeFi Summer” 的興起。此後，DYDX、ICP 等項目也將空投策略納入其代幣經濟模型。空投因此成為 Web3 項目吸引用戶、提升知名度及實現代幣去中心化分配的有力工具，併為日後遊戲化金融（GameFi）與社交化金融（SocialFi）等應用奠定了基礎。

圖十：熱門空投項目的啟動市值

2.6 社區驅動發行：社區文化驅動代幣價值

2013 年 12 月，狗狗幣（Dogecoin）誕生，社區文化成為其價值的核心驅動力。這一最初諷刺加密貨幣投機的項目，不僅因幽默品牌形象廣受歡迎，還憑藉強大社區凝聚力脫穎而出。狗狗幣社區通過資助牙買加雪橇隊和肯尼亞清潔水項目等慈善活動，贏得了廣泛關注。這些舉措不僅提升了項目知名度，還展示了社區文化在加密貨幣價值中的關鍵作用。狗狗幣的創新模式將娛樂與投資巧妙結合，為後續 Meme 幣如 Shib、Pepe 和 Bonk 提供了靈感，對 Meme 社區文化及社區驅動型代幣發展產生了深遠影響。

圖十一：Meme 板塊的總市值變化

2.7 一鍵發幣平臺：發幣操作靈活便捷

2024 年 3 月中旬，以 BOME 為代表的 Solana 生態 Meme 代幣引發熱潮，推動了 Pump.Fun 等一鍵發幣平臺的崛起。Pump.Fun 是 Solana 生態中快速成長的 Memecoin 發行與交易平臺，憑藉 Memecoin 的財富效應，吸引大量用戶參與一鍵發幣。通過收取發幣手續費，該平臺收入快速增長，短短 3 個月內入帳超過 1,000 萬美元。截至 8 月 16 日，平臺總收入突破 9,600 萬美元，單日最高達 231 萬美元，超越了許多主流區塊鏈網絡（Base、Arbitrum、BNB、Blast 日均收益皆不足 100 萬美元）。

圖十二：Pump.Fun 累計收入

圖十三：主要區塊鏈每日收益

3. 代幣種類百花齊放：從“數字黃金”到 Meme 熱潮

隨著區塊鏈技術和應用場景的不斷創新，代幣的用途和類型不斷擴展。比特幣作為最早的加密貨幣，主要用於價值存儲和交易，而以太坊通過智能合約拓寬了代幣的應用範圍。近年來，隨著去中心化金融（DeFi）的崛起，代幣功能漸趨分化，催生了穩定幣、治理代幣、用於數字藝術的非同質化代幣（NFT）、結合遊戲與金融的 GameFi 代幣、結合社交的 SocialFi 代幣，以及用於社區娛樂的 Meme 幣等。這不僅為投資者提供更多選擇，還推動了加密市場的繁榮。

3.1 歷史潮流：熱門概念隨歷史週期不斷變遷

2009 年，比特幣創世區塊誕生，開啟了加密行業的新紀元。隨後，區塊鏈生態系統迎來了眾多創新概念，每個概念都為其帶來了獨特的價值和活力。

2013 年，比特幣首次減半，眾多開發者借鑑比特幣的代碼進行創新與優化，開啟了克隆幣湧現的“克隆幣時代”。根據 Gate 研究院的統計，早期克隆幣的總市值約為 918 億美元。

隨著 2015 年以太坊（ETH）及其他 L1 區塊鏈的崛起和 ICO 熱潮，比特幣的市場佔比顯著下滑。

2017 年起，穩定幣（Stablecoins）與平臺幣（CEX coins）逐漸受到市場關注，而 2020 年的 DeFi Summer 更促進了 DeFi、GameFi 和 Meme 等新興加密貨幣類型，顯示出幣種的多樣化趨勢。

儘管經歷多次市場週期，比特幣依舊佔據主導地位，市值佔比從早期超過 80% 的高峰穩定至當前的 50% 水平，當前市值已超過 1.2 萬億美元，被譽為“數字黃金”。

圖十四：過去 10 年不同概念板塊的市值佔比

2013 年 12 月，以太坊白皮書正式發佈，標誌著可編程區塊鏈時代的到來。以太坊的智能合約技術極大拓展了區塊鏈應用場景，使其市值在 2021 年突破 3,400 億美元，成為僅次於比特幣的第二大加密貨幣。

2017 年，穩定幣和中心化交易所（CEX）平臺幣藉助 ICO 熱潮迅速發展。截至目前，穩定幣市值已超 1,600 億美元，CEX 平臺幣市值也突破 900 億美元。加密貨幣市場的影響力和認可度在全球範圍內持續擴大。

圖十五：歷史上的熱門概念板塊及其當前市值

2014 至 2017 年間，匿名交易需求一度推動 Monero 和 Zcash 等隱私幣迅速發展。然而，隨著政府加大監管力度，隱私幣市佔率自 2018 年後顯著下滑，早期的 Fork 幣與克隆幣因創新性項目湧現逐漸式微。

以太坊因 DeFi 的發展活動量激增，但由於主鏈處理速度較慢且 Gas 費用高企，Layer 2 解決方案應運而生，以提升以太坊的可擴展性。目前，Layer 2 板塊的市值已超過 174 億美元。

DeFi 和 GameFi 板塊自 2020 年後迅速崛起，Uniswap 和 AAVE 等 Dapp 為傳統金融服務提供了全新解決方案，DeFi 板塊的市值已達 732 億美元。Axie Infinity 和 STEPN 等項目通過 “Play to Earn” 模式吸引大量用戶和資金，展示了區塊鏈在數字所有權和虛擬世界中的潛力，當前市值為 43.8 億美元。

2023 年，SocialFi 和 BRC-20 成為市場焦點，這兩大領域結合了區塊鏈與社交媒體及比特幣生態的擴展，市值超過 33 億美元。

圖十六：不同幣種的市值佔比走勢

自 2020 年以來，加密市場逐漸呈現細分和專業化趨勢，新興板塊代幣如雨後春筍般湧現。

新代幣的發行數量和種類皆呈現爆發性的突破，Meme、GameFi、DeFi、NFT 成為市場焦點，即便 2022 年至 2023 年的熊市週期亦維持較高的佔比。

Meme 代幣板塊表現最為搶眼，增長遠超其他賽道，市值已突破 400 億美元，反映了投資者對該領域的持續熱情。 GameFi、DeFi、NFT 板塊則在 2021 年的高峰後稍有回落。

隨著 2024 年比特幣現貨 ETF 的獲批，場外資金加速流入加密貨幣市場，推動加密市場總市值再創新高。

圖十七：不同幣種的發行量增長

3.2 迴歸當下：Solana 佔據新幣發行主要市場份額

2024 年，Meme 代幣熱潮席捲多個公鏈，Solana 尤為突出。3 月時 Solana 生態中的 Bome 和 Slerf 等代幣憑藉高回報率成為市場焦點。Pump.Fun 等一鍵發幣平臺的出現進一步降低發幣門檻並簡化流程，推動 Solana 生態日均新幣發行量突破一萬。Gate 研究院數據顯示，Solana 在新幣發行市場中的佔比超過 60%，遙遙領先其他公鏈。

圖十八：2024 年主要區塊鏈上的每日新增代幣數量

除 Solana 外，Base 鏈今年表現同樣亮眼。得益於 Coinbase 支持、EIP-4844 降低交易費用、Meme 熱潮和 Farcaster 社區增長等利好，Base 生態用戶量與活躍度迅速攀升。自 3 月以來，“Degen” 代幣暴漲的造富效應進一步提升了 Base 生態熱度，代幣發行激增，成為今年市佔率第二的公鏈，佔比超過 20%。

圖十九：2024 年主要區塊鏈上的每日新增代幣數量佔比

小結

加密貨幣市場的代幣發行方式從挖礦、ICO、IEO、IDO、流動性挖礦到如今的一鍵發幣平臺，不斷演進。這一過程體現了對社區參與和公平發行的追求。每種發行方式都響應了特定時期的市場需求和技術發展。當前的多樣化發行模式為區塊鏈項目提供了更廣泛的融資途徑，降低了門檻，提高了效率，並促進了社區生態的活躍。

區塊鏈技術的持續進步催生了代幣經濟的繁榮。從比特幣的“數字黃金”角色，到以太坊的智能合約革命，再到穩定幣、治理代幣和實用代幣等多樣化功能的湧現，代幣的應用範圍不斷擴展。隨著 DeFi、NFT、GameFi、SocialFi 等創新概念的出現，區塊鏈在金融、藝術、遊戲和社交等領域的應用不斷深化。在高性能公鏈 Solana 和一鍵發幣平臺推動下，Meme 代幣憑藉其巨大的增值潛力成為市場新寵，佔據了新幣發行的主導地位。代幣的多樣化為投資者提供了更廣泛的選擇，同時加速了加密貨幣市場的整體增長。